事宜：公司发布2023年坐蓐规划境况，估计年度总营收1495亿元，同增17.2%；归母净利735亿元，同增17.2%；23Q4辨别同增17%、12.6%。

　　Q4茅台酒妥当拉长，提价落地增厚营收。23年茅台酒营收1258亿元，同增16.7%。终年估计茅台普飞维持供需紧均衡，增量更多向尊品、珍品、生肖、精品及非圭臬装飞天倾斜。23Q4茅台酒贸易收入385亿元，同增15.2%。23Q4茅台酒季度收入占比30.6%博鱼体育，同比略降0.4pct。Q4估计收入进献厉重来自吨价擢升（11月1日起上调出厂价），量增进献偏低，23年茅台酒发货进度有所修复（22年因为疫情节律相对后置），23Q4发货占比同比回落。

　　Q4系列酒收入提速明明，主因1935节律影响。23年系列酒营收约204亿元，同增28%创新。此中1935出卖额翻倍拉长打破百亿，估算其他系列酒营收同比基础持平。23Q4收入48.1亿元，同增41.4%，环比Q3有所加快，一则茅台1935昨年同期控量导致相对低基数；二则推断23Q4茅台1935的1088元拿货比例有所擢升。

　　适合调控，妥现在行。23Q4归母净利同增12.6%，增速较前三季度有所放缓，估计厉重系：一则茅台酒Q4配额比例同比省略，二则酌量税金率低基数（22Q412.9%），23Q4税金率估计回归平常中枢。剔除Q4普飞提价进献的影响，估计23年收入、归母净利辨别同增16.8%、16.7%，23Q4收入、归母净利辨别同增15.6%、10.8%，Q4提价估计辨别增厚收入、利润增速1.4pct、1.8pct。数字化方面，i茅台已成为数字营销样板和主阵脚，截至2023年末，平台用户数5300万+，累计业务额443亿，估计23年出卖额同比近翻倍拉长。

　　产物矩阵日臻完满，终端修筑锐意进步。12月30日茅台集团召开2024年度商场使命聚会，会上总结2023年已初阶构修变成“1（全集团）+3（聚焦玉液、美存在、美链接）+N”的一盘棋构造，通过“茅台+”美食、i茅台、巽风、企业协作等买通“美生态”。目前茅台产物矩阵已从普飞独大完满为多点着花，价值梯度完满，组合更具抗危急力，近期还将于i茅台推出500ml散花飞天，进一步引颈擢升茅台酒价值系统。2024年，董事长提出要以终端来链接优美，聚合炮火弹药修好终端形状（玉液+美食+美存在）、业态（产物出卖、文明体验等）、生态（构修厂家终端配合体），同时现有终端要通盘竣工数字化改造，通过完满终端触达做好动销，以适宜商场的新变动和新需求。

　　节余预测与投资评级：公司器材箱丰厚，从容安顿规划节律，按照布告数据，咱们调动23-25年归母净利润为735、873、1027亿元（前值为748、887、1028亿元），辨别同比+17%博鱼体育、19%、18%（前值为+19%、19%、16%），现在市值对应PE为29、25、21X，支柱“买入”评级。

　　危急提示：经济向好节律不确定性；非标放量下渠道价差缩窄效应；局限更改不足预期创新。

　　免责声明：本文实质与数据仅供参考，不组成投资提议创新，应用前请核实博鱼体育。据此操作，危急自担。

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